实操教程“微乐四川麻将小程序必赢神器”2025新版本软件

专题：多头狂欢！市场消息接踵而至，商品大面积上涨！

　　作者：张源/F3036698
、Z0014713/一德期货分析师

　　要点速览版

　　供应缺口持续 ，现货去库加速
，期现联动上涨

　　供应：供应缺口驱动，山西、内蒙古 、山东产区减量 ，短期紧张加剧；

　　需求：期现正套分流可交割资源叠加贸易商囤货需求
，现货加速去库；

　　政策助推：超产核查重启预期，强化供应收紧逻辑 ，反内卷+基建加码
，需求预期升温
。

　　后市展望

　　短期：市场情绪偏强叠加平衡表仍存去库预期，偏强震荡；

　　中期：核心矛盾仍在于供需边际变化 ，情绪驱动终将让位于基本面，关注转折信号。

　　煤焦市场近期延续强势
，情绪高涨 。期货盘面连续向上突破，现货市场同步走强
。

　　1
、基本面

　　从基本面看 ，焦煤及焦炭供应格局仍显紧平衡。一方面
，前期山西等地的环保、安监等因素导致的减产尚未完全恢复；另一方面，本轮盘面上涨显著带动了现货补库 、期现套利（正套）入场以及贸易商囤货行为 ，这些操作共同加速了现货去库节奏
，形成价格上涨的正反馈循环 。

　　当前焦煤蒙煤仓单估价约在950-960元附近，焦炭山东港口湿熄焦仓单成本1500元附近 ，盘面维持较高升水。

　　2
、平衡表

　　具体来看平衡表
，上周因蒙古假期导致蒙煤进口通关暂停，进一步加速了现货去库
。若剔除该临时因素影响（按常规假设日均800车计算） ，测算上周焦煤及焦炭对应的铁水日需求量约在237-238万吨水平
，当前供应端尚存在边际缺口。当前焦煤供应减量主要集中于三个产区：

　　① 山西：虽有部分煤矿复产，但受新增安全事故引发的停产等因素制约 。据资讯机构统计 ，供应仅较前期低点恢复约30-50%
。受制于多重因素，产能完全恢复仍需时日。

　　② 内蒙古：前期减产主要由利润挤压与高库存压力驱动
，目前煤价反弹缓解了利润压力，但环保等限制因素增强 ，产量较前期高点仍有约20%左右的减量 。

　　③ 山东：该地区焦煤供应自二季度以来持续低位
，但当地主要受井下地质条件复杂（如断层）影响，复产进度存在不确定性
。

　　同时 ，上文提到
，期现套利与贸易环节需求旺盛加剧了供应紧张局面。焦煤及焦炭的期现正套盘近期交易活跃、持仓量可观，加之自上周边际贸易商开始入市囤货 ，进一步分流了流通环节的可交割资源
，成为推动现货及期货价格走强的重要力量 。

　　3 、政策面

　　除此之外，中旬以来政策面消息继续提振市场情绪
。今日（7月22日）市场消息国内或将重启煤矿超产核查 ，强化了中短期供应趋紧的预期
，进一步支持了看涨情绪。另外，反内卷、大型工程建设等消息 ，提振了市场看涨预期 。因此，我们对煤焦品种短期维持偏强格局的判断
。

　　4
、后市展望

　　展望后市
，焦煤的进口增量需重点关注。随着蒙煤库存压力缓解及贸易商进口利润丰厚，预计后期蒙煤通关量将逐步回升 。若甘其毛都口岸通车回升400车/日 ，焦煤精煤供应将增加4-5万吨/日
，对应铁水6万吨左右。同时，国内煤价上涨已使澳洲焦煤进口窗口对南方钢厂打开 ，北方港口目前虽缺乏吸引力
，但南方地区商谈趋于活跃，预计后期澳煤进口量亦有望提升
。应密切跟踪进口节奏变化对供应压力的缓解程度。

　　总体来说 ，我们认为短期市场情绪偏强叠加平衡表仍存去库预期
，预计盘面将维持震荡偏强运行态势 。但中期来看，核心矛盾仍在于供需边际变化
。情绪驱动终将让位于基本面 ，需持续跟踪国内原料复产进度及进口恢复情况。若平衡表逐步改善（供应恢复/进口增加）、库存压力得以缓解
，市场情绪的亢奋状态也将相应趋缓 。

　　编辑：武宇杰

　　审核：邴纪全

　　复核：王舟青

　　报告完成日期：2025年7月22日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号